חברת העשור בקמעונות: פוקס שווה פי ארבעה משלוש המתחרות יחד – כך זה קרה

 

 

 

View this post on Instagram

A post shared by Fox (@fox_israel) on Sep 22, 2019 at 1:20am PDT

ההודעה של קבוצת קסטרו-הודיס  אתמול (ב') על סגירה של רשת אקססורייז ושל המותג לאדילה אונליין, מגיעה בסיומה של שנה עגומה שעברה החברה מבחינת ביצועיה העסקיים – שתורגמו לצניחה של 48% במנייתה לשווי שוק די עלוב של 330 מיליון שקל. קסטרו נמצאת בשליטת משפחת רוטר. בני הזוג גבי ואתי רוטר מכהנים כמנכ"לים משותפים של הרשת, ובנם רון רוטר הוא המשנה למנכ"ל. 

אתמול הודיעה החברה על סגירת הפעילות של המותג לאדילה ועל פירוק מרצון של המותג אקססורייז (איי.סי.סי אופנה) – "במטרה להתמקד בפעילויות הליבה של הקבוצה, ולהתנתק מפעילויות שאינן מספיק רווחיות לה".

בקסטרו מציינים כי חלק מחנויות אקססורייז יומרו לטובת המשך התרחבותה של רשת קיקו מילאנו: "מותג האיפור האיטלקי קיקו מילאנו הוא אחד ממנועי הצמיחה של הקבוצה. למותג שהושק ב-2018 יש שבע חנויות ברחבי הארץ, וב-2020 אנחנו מתכוונים להמשיך ולהרחיב את פרישת החנויות שלו".

 

 

 

View this post on Instagram

A post shared by KIKO Milano Israel (@kikomilanoisrael) on Dec 8, 2019 at 12:17am PST

בקסטרו מציינים כי חלק מחנויות אקססורייז יומרו לטובת המשך התרחבותה של רשת קיקו מילאנו: "מותג האיפור האיטלקי קיקו מילאנו הוא אחד ממנועי הצמיחה של הקבוצה. למותג שהושק ב-2018 יש שבע חנויות ברחבי הארץ, וב-2020 אנחנו מתכוונים להמשיך ולהרחיב את פרישת החנויות שלו".

רכישת הודיס לא רק שלא תורמת לפי שעה לשווייה של קסטרו, אלא גרעה ממנו, ואת זה ניתן לראות מהמספרים שלפיהם נסחרת כיום קסטרו בשוק. רק לפני כשנה קסטרו השלימה את רכישת הודיס, בעסקה שגילמה להודיס שווי של 400 מיליון שקל. קסטרו נסחרה אז לפי שווי של 550 מיליון שקל, כלומר שווי שתי החברות יחד היה 950 מיליון שקל. מאז שווייה של קסטרו-הודיס המשותפת התכווץ בכשני שלישים ל-318 מיליון שקל. מדובר בשווי הנמוך משמעותית מזה שלפיו העריכה חברת פרומתאוס ייעוץ כלכלי של יובל זילברשטיין את שווייה של קסטרו-הודיס. פרומתאוס העריכה את שווייה ב-1.3-1.1 מיליארד שקל במסגרת חוות דעת הוגנות שהכינה לצורך העסקה. שווי זה נראה כיום תלוש מהמציאות.

הנפילה במניית קסטרו משפיעה גם על שווי האחזקה במניות קסטרו של מייסדי החברות מקבוצת הודיס, ובראשם יוסי גביזון, שקיבלו תמורת המניות של הודיס, אורבניקה, קרולינה למקה וטופ טן 37% ממניות קסטרו. שוויין של המניות שהם קיבלו הוערך ערב השלמת העסקה ב-300 מיליון שקל, ואילו כיום שווי המניות האלה הוא 100 מיליון שקל בלבד.

 

 

 

View this post on Instagram

A post shared by Foot Locker Israel (@footlocker.il) on Dec 26, 2019 at 12:14am PST

משפחת רוטר מסיימת את העשור הנוכחי בקול ענות חלושה בכל הקשור לביצועיה של קסטרו, שמנייתה הניבה למשקיעיה בעשור הזה – שהיה מהטובים בשוקי הון – תשואה עלובה של 10%. מדובר בתשואה שנתית ממוצעת של כ-1% בלבד, כשחלק ניכר מהירידה במניית קסטרו היתה בשנתיים האחרונות, שבהן קרסה ב-65%.

מול הנפילה החדה של משפחת רוטר בקסטרו, בולטת ההצלחה הגדולה של הראל ויזל, המנכ"ל ומבעלי שליטה בקבוצת הקמעונות פוקס (+0.19% 15670). גם פוקס ראתה לנגד עיניה בשנים האחרונות את עולם האופנה שהולך ומשתנה, בעקבות איום התחרות על החנויות הפיזיות מהאינטרנט, וההעדפה הגוברת של הישראלים לבצע קניות בחופשותיהם בחו"ל. האתגרים כללו גם גידול בעלויות של שכירת חנויות ואיומים מענקית המסחר המקוון אמזון.

בפוקס הצליחו להתגבר על המשבר בענף האופנה באמצעות נקיטת אסטרטגיה אחרת, שהתמקדה בעיקר בהתרחבות לתחומי פעילות שאינם נמנים עם תחום האופנה המסורתי, כמו הנעלה, תכשיטים, אופנת בית וזכיינות על מותגים בינלאומיים (כמו נייקי) והקמת מועדון כרטיסי האשראי דרים קארד עם לאומי קארד (כיום מקס). המהלכים האלה באו לידי ביטוי גם בדו"חות הכספיים האחרונים של פוקס לרבעון השלישי של 2019, שהושפעו לחיוב גם מאיחוד התוצאות של רשת חנויות אמריקן איגל, וכן מתוספת מכירות של רשת המוצרים לתינוקות שילב, שתוצאותיה אוחדו ב-2018.

 

 

 

View this post on Instagram

A post shared by mangoisrael (@mangoisrael) on Dec 22, 2019 at 1:41am PST

התוצאות החזקות של פוקס השנה

פוקס רשמה ברבעון השלישי של 2019 עלייה של 36% בהכנסות ל-746 מיליון שקל וקפיצה של 230% ברווח הנקי ל-116 מיליון שקל. האסטרטגיה שנבחרה ושמיושמת בשטח, בצד העובדה שוויזל יצא נקי מכל החשדות שהיו נגדו בנוגע להאשמות בהטרדה מינית, הביאו לזינוק של 2,000% במניית פוקס בעשור החולף לשווי חברה של 2.05 מיליארד שקל. בגין ביצועים אלה ראוי ויזל לתואר מנהל העשור בקמעונות הישראלית.

בעשור החולף נפרדו מוויזל שני שותפים עסקיים בולטים שליוו אותו בעשור שקדם לעשור הנוכחי – בנק לאומי ולב לבייב. לאומי פרטנרס, זרוע ההשקעות הריאליות של לאומי (+0.85% 2506), נכנסה להשקעה בפוקס ב-2002 ערב הנפקתה בבורסה בתל אביב. במארס 2012, לאחר עשור של שותפות, מכרה לאומי פרטנרס 12.2% מפוקס תמורת 70 מיליון שקל ולפי שווי חברה של 570 מיליון שקל. השקעה זו הניבה ללאומי רווח של עשרות רבות של מיליוני שקלים. עם זאת, בלאומי יכולים גם להרגיש החמצה מסוימת, שכן מאז פוקס חילקה לבעלי מניותיה דיווידנדים בסך 363 מיליון שקל – ושווייה נסק ל-2 מיליארד שקל.

 

 

 

View this post on Instagram

A post shared by AMERICAN EAGLE IL (@americaneagleisrael) on Dec 15, 2019 at 4:02am PST

שווי השוק הנוכחי של פוקס גבוה פי ארבעה מהשווי המצרפי של שלוש חברות אופנה ציבוריות אחרות: קסטרו, גולף והמשביר לצרכן; והוא גבוה פי יותר משישה משל קסטרו. בעקבות ההחלטה לממש את האחזקה בפוקס, לאומי פרטנרס החמיצה תזרים של 223 מיליון שקל (השווי הנוכחי של מניות פוקס בתוספת חלקה בדיווידנדים שחולקו). 

בקרוב תהיה ללאומי שוב הזדמנות ליהפך לשותף של ויזל. לאומי פרטנרס נמצאת במו"מ מתקדם עם פוקס לרכישה של 10% ממניות החברה הבת של פוקס, ריטיילורס, תמורת 60 מיליון שקל ולפי שווי חברה של 600 מיליון שקל. 

ריטיילורס מפעילה רשת חנויות לשיווק ומכירה של נעליים, בגדים ואביזרי ספורט תחת הסכמי זיכיון של רשת נייקי בישראל ובקנדה, וכן של רשת פוט לוקר בישראל.

 

 

 

View this post on Instagram

A post shared by AMERICAN EAGLE IL (@americaneagleisrael) on Nov 10, 2019 at 5:33am PST

ההחמצה של בנק לאומי ולב לבייב

ללאומי פרטנרס ניתנה גם בידי פוקס אופציה לרכוש ב-2024 10% נוספים מריטיילורס לפי שווי חברה של 750 מיליון שקל עד 1.05 מיליארד שקל, כלומר סך ההשקעה עשוי לגדול ל-150 מיליון שקל. אם שווי ריטיילורס אכן יגדל, לאומי פרטנרס תוכל להחזיר את מלוא ההשקעה בגין 10% הראשונים שנרכשו, וליהנות בעתיד מעליית ערך עתידית, אם אכן תגיע.

בדומה ללאומי, גם לבייב, לשעבר בעל שליטה באפריקה ישראל להשקעות, מימש מוקדם מדי את אחזקתו בפוקס. לבייב רכש באמצעות ממורנד (החברה האם שדרכה שלט באפריקה) ב-2006-2005 20% מפוקס תמורת 85 מיליון שקל. בתחילת 2014 לבייב מימש את מלוא אחזקתו בפוקס ברווח מצטבר (כולל דיווידנדים) נאה של 210 מיליון שקל, אך מאז מניית פוקס, כאמור, כמעט הכפילה את שווייה.

 

 

 

View this post on Instagram

A post shared by Fox (@fox_israel) on Oct 29, 2019 at 1:48am PDT